10月開始，如無意外美國將會停QE。
人類史上最大規模嘅貨幣系統實驗將正式進入第二階段。就係呢個時候，彭博大宗商品指數破五年低位，粟米、黃豆、小麥、大豆油全部破近四、五年底。冇嘢比呢個現象更具象徵意義，因為五年前係QE時代之濫觴，所有人都信奉印銀紙應該令一切越來越貴，但五年過去，大宗商品破底，歐洲徘徊通縮邊緣。如果印銀紙可以解決一切，昔日羅馬帝國唔會滅亡，國民黨唔會敗走台灣，津巴布韋應該係一流強國。
人類史上最大規模嘅貨幣系統實驗將正式進入第二階段。就係呢個時候，彭博大宗商品指數破五年低位，粟米、黃豆、小麥、大豆油全部破近四、五年底。冇嘢比呢個現象更具象徵意義，因為五年前係QE時代之濫觴，所有人都信奉印銀紙應該令一切越來越貴，但五年過去，大宗商品破底，歐洲徘徊通縮邊緣。如果印銀紙可以解決一切，昔日羅馬帝國唔會滅亡，國民黨唔會敗走台灣，津巴布韋應該係一流強國。
鑄幣稅搶錢
要明白印銀紙帶嚟嘅問題要先明白鑄幣稅概念。舊時用硬通貨時代，皇帝發覺唔夠錢使就將錢偷偷回收，熔咗佢溝入其他平價雜質，得到嘅金或銀自己落格，呢個就係鑄幣稅。
又或者發行大面額貨幣嚟填數。三國時期劉備入川發覺唔夠錢使，劉巴醒條橋畀佢，就係鑄「直百錢」，意思係一個直百錢頂得上漢代一百個五銖錢。結果幾個月過去，劉備政權府庫充實。
無論係溝淡貨幣嘅含金量定用大面額貨幣搞通脹，效果都係一個，就係掠奪百姓嘅民脂民膏。共產黨老祖列寧一早看透世事，連當今貨幣系統奠基人之一凱恩斯都要引用列寧一番話：「顛覆資本主義制度最好嘅辦法就係令貨幣貶值，通過連續嘅通貨膨脹，政府可以靜靜雞咁沒收百姓嘅財富，加劇貧富懸殊……一百萬個人入面亦唔見得有一個人睇到蠱惑所在。」
但隨住時代進步，平民百姓已經醒水，當聽到政府要印錢嘅時候，第一時間衝去擁抱實物同資產。大戶知道政府玩乜所以湧去買國債，平民見勢色唔對亦湧去買樓。
同樣係10月，歐洲好大機會開始歐洲版QE。有一種睇法認為，美國QE完後歐洲QE，歐洲QE完另一個大國QE，透過接龍嘅方法走數並逃避歷史嘅循環。
天下間有冇咁筍嘅事？（待續）
歷史已經證明濫印銀紙會亡國，但當今世界有一個國家可以。舉一個例子你就明白。
我哋去日本玩，要將手上嘅港紙換日圓，先可以喺當地買嘢。做生意一樣，入日本貨，要先換日圓，或者過一浸美金，然後再找數畀人。全世界所有國家都係咁，唯獨有個國家唔係，果個就係美國。美國同日本做生意，係找美金畀你；同中國做生意，都係找美金畀你。全世界只有美國，喺入口資源嘅時間同時將自己嘅貨幣輸出，於是佢就可以玩晒，可以印錢嚟買嘢，但其他人唔可以。
三十年代美元同黃金掛鈎，所以我哋叫美元做「美金」；七十年代布雷頓森林體系瓦解，美元同黃金脫鈎，我哋嘅貨幣系統進入咗無錨貨幣時代。所謂無錨嘅意思係世界各國以美元為錨，講白啲，即係美元係莊，所以炒外滙九成都係以美元報價。
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
又或者發行大面額貨幣嚟填數。三國時期劉備入川發覺唔夠錢使，劉巴醒條橋畀佢，就係鑄「直百錢」，意思係一個直百錢頂得上漢代一百個五銖錢。結果幾個月過去，劉備政權府庫充實。
無論係溝淡貨幣嘅含金量定用大面額貨幣搞通脹，效果都係一個，就係掠奪百姓嘅民脂民膏。共產黨老祖列寧一早看透世事，連當今貨幣系統奠基人之一凱恩斯都要引用列寧一番話：「顛覆資本主義制度最好嘅辦法就係令貨幣貶值，通過連續嘅通貨膨脹，政府可以靜靜雞咁沒收百姓嘅財富，加劇貧富懸殊……一百萬個人入面亦唔見得有一個人睇到蠱惑所在。」
但隨住時代進步，平民百姓已經醒水，當聽到政府要印錢嘅時候，第一時間衝去擁抱實物同資產。大戶知道政府玩乜所以湧去買國債，平民見勢色唔對亦湧去買樓。
同樣係10月，歐洲好大機會開始歐洲版QE。有一種睇法認為，美國QE完後歐洲QE，歐洲QE完另一個大國QE，透過接龍嘅方法走數並逃避歷史嘅循環。
天下間有冇咁筍嘅事？（待續）
歷史已經證明濫印銀紙會亡國，但當今世界有一個國家可以。舉一個例子你就明白。
我哋去日本玩，要將手上嘅港紙換日圓，先可以喺當地買嘢。做生意一樣，入日本貨，要先換日圓，或者過一浸美金，然後再找數畀人。全世界所有國家都係咁，唯獨有個國家唔係，果個就係美國。美國同日本做生意，係找美金畀你；同中國做生意，都係找美金畀你。全世界只有美國，喺入口資源嘅時間同時將自己嘅貨幣輸出，於是佢就可以玩晒，可以印錢嚟買嘢，但其他人唔可以。
三十年代美元同黃金掛鈎，所以我哋叫美元做「美金」；七十年代布雷頓森林體系瓦解，美元同黃金脫鈎，我哋嘅貨幣系統進入咗無錨貨幣時代。所謂無錨嘅意思係世界各國以美元為錨，講白啲，即係美元係莊，所以炒外滙九成都係以美元報價。
美元霸權拿揑技巧
美元雖然表面上玩晒，但美國對美元霸權嘅拿揑係十分有技巧，有一張圖表達得好清楚。
圖中三條線分別代表美國嘅名義GDP、實際GDP同聯邦政府總債務。美國因為越戰赤字嚴重，終於係七十年代取消金本位，自此美國債務就開始飆升，但債務同GDP亦步亦趨，而且債務一直比GDP略少。關鍵轉捩點係2012年，美國聯邦政府債務超過實際GDP，留下退市伏筆。（實際GDP以2009年嘅價格作為基數，即QE前之價格）
貨幣系統講到最後，也就一個「信」字。美國一直保持債務唔超過GDP，用意十分明顯，就係表達畀其他國家聽佢信得過，情況好似做生意去銀行借一千萬，銀行話要審批，生意佬就話：「我年年營業額過千萬，借你一千萬點會還唔起呀。」
QE乃應急之策，而非長久之策，就算連坐鑄幣稅莊家位嘅美國都明白，無了期過度印錢最終只會引來反檯。大部份人對事情嘅判斷都只係將現況延續，今日股市升，就覺得聽日多數都升；近兩年都QE，就認為將來都係QE。近幾年各國金融政策將價格曲線壓平，孳息曲線壓平，波動率壓平，用一句話概括就係buy time。事實上美國成功買咗五年時間，係時候再教育一下各國要分莊閒。
過去幾十年美國為咗可以印更多嘅錢保持一哥地位，不斷教育各國要儲美元。1997年索羅斯橫掃東南亞，教導我哋當國家嘅美元儲備唔夠多時就會有咁嘅下場。結果十七年過去，有一個大戶累積咗除美國外比所有人都要多嘅美元。
毫無疑問鑄幣稅係一種合法打劫。當美國着起西裝擔雪茄步出大門，掩住半邊咀笑以為人人中伏時，忘記咗眼前呢個將西褲揄上肚腩咬住口雲南小熊貓嘅大戶係咩出身。
棋逢敵手，就在2015。（待續）
圖中三條線分別代表美國嘅名義GDP、實際GDP同聯邦政府總債務。美國因為越戰赤字嚴重，終於係七十年代取消金本位，自此美國債務就開始飆升，但債務同GDP亦步亦趨，而且債務一直比GDP略少。關鍵轉捩點係2012年，美國聯邦政府債務超過實際GDP，留下退市伏筆。（實際GDP以2009年嘅價格作為基數，即QE前之價格）
貨幣系統講到最後，也就一個「信」字。美國一直保持債務唔超過GDP，用意十分明顯，就係表達畀其他國家聽佢信得過，情況好似做生意去銀行借一千萬，銀行話要審批，生意佬就話：「我年年營業額過千萬，借你一千萬點會還唔起呀。」
QE乃應急之策，而非長久之策，就算連坐鑄幣稅莊家位嘅美國都明白，無了期過度印錢最終只會引來反檯。大部份人對事情嘅判斷都只係將現況延續，今日股市升，就覺得聽日多數都升；近兩年都QE，就認為將來都係QE。近幾年各國金融政策將價格曲線壓平，孳息曲線壓平，波動率壓平，用一句話概括就係buy time。事實上美國成功買咗五年時間，係時候再教育一下各國要分莊閒。
過去幾十年美國為咗可以印更多嘅錢保持一哥地位，不斷教育各國要儲美元。1997年索羅斯橫掃東南亞，教導我哋當國家嘅美元儲備唔夠多時就會有咁嘅下場。結果十七年過去，有一個大戶累積咗除美國外比所有人都要多嘅美元。
毫無疑問鑄幣稅係一種合法打劫。當美國着起西裝擔雪茄步出大門，掩住半邊咀笑以為人人中伏時，忘記咗眼前呢個將西褲揄上肚腩咬住口雲南小熊貓嘅大戶係咩出身。
棋逢敵手，就在2015。（待續）
夏慤道發出催淚彈第二日，中國外匯交易中心宣佈人民幣兌歐元喺銀行間外匯市場可以直接交易。
人民幣要國際化，香港嘅角色非常重要而且係首位，因為人民幣唔可以自由兌換。外匯進入中國後要交畀央行，機構可以自己留部份，叫做「外匯留成」，一般可保留25至30%，部份如軍工部門可以留100%。
冇上繳嘅外匯喺金融機構之間流傳，就叫銀行間外匯市場，中間要經過中國外匯交易中心交割。所以呢個係一個在岸市場，如果在岸嘅歐元唔夠多，實際作用就唔大，定價或會因為交投太少而同國際牌價有差距。2014年上半年全球人民幣兌歐元交易額係1,104億元人民幣，兌美元則達到12.2萬億元人民幣，估計歐元在岸交投量唔會大。
近年人民幣國際化嘅步伐越來越快，點解咁急？
人民幣要國際化，香港嘅角色非常重要而且係首位，因為人民幣唔可以自由兌換。外匯進入中國後要交畀央行，機構可以自己留部份，叫做「外匯留成」，一般可保留25至30%，部份如軍工部門可以留100%。
冇上繳嘅外匯喺金融機構之間流傳，就叫銀行間外匯市場，中間要經過中國外匯交易中心交割。所以呢個係一個在岸市場，如果在岸嘅歐元唔夠多，實際作用就唔大，定價或會因為交投太少而同國際牌價有差距。2014年上半年全球人民幣兌歐元交易額係1,104億元人民幣，兌美元則達到12.2萬億元人民幣，估計歐元在岸交投量唔會大。
近年人民幣國際化嘅步伐越來越快，點解咁急？
香港角色重中之重
一隻貨幣算唔算可自由兌換，《國際貨幣基金協定》有規定，港紙係其中一隻可自由兌換貨幣。於是出現一種情況，人民幣喺國際間唔可以自由兌換，但用嚟兌港紙香港要硬食，所以只要經過香港，人民幣可以去到全世界。
喺咁樣嘅情況之下，香港嘅GDP雖然佔全國比例不斷下降，但對中國而言仍係重中之重。除咗呢樣，以下根據國際清算銀行、金管局、貿發局、路透社、《華爾街日報》等等簡單歸納幾點：
‧2013年香港吸納直接外來投資770億美元，全世界排第四（美國1,240億美元、中國1,240億美元、俄羅斯790億美元）。
‧香港係中國最大嘅海外直接投資來源地，截至2013年底，來自香港嘅實際利用外資總額為6,646億美元，佔全國的47.7%。
‧香港係中國最重要離岸集資中心，截至2013年底，797間內地企業喺香港上市，總市值1.8萬億美元，佔市場總值56.9%。
‧由1993年起，內地企業喺香港發行股票集資超過4,000億美元。
‧香港係僅次於倫敦同紐約嘅全球第三大金融中心。
‧香港係世界第五大外匯交易中心同最大人民幣離岸交易中心，人民幣每日交易量近500億美元，支付量佔全球72%。
‧香港銀行對中國貸款總額2.87萬億港元。
‧2013年，香港發行嘅人民幣計價債券達1,170億元人民幣。
‧香港係中國最重要嘅轉口港，2013年，香港62%轉口貨物原產地係中國，55%目的地係中國。
‧2013年，香港貿易總值9,770億美元，相當於全球貿易總值18.8萬億美元嘅5.2%。
‧香港法律同稅制建全，3,700間海外公司嘅大中華地區總部喺香港。
‧2014上半年，投資銀行喺香港獲得近5億美元佣金，相當於喺新加坡、韓國同馬來西亞同期獲得佣金嘅兩倍。
從客觀數據可以見到香港對中國非常重要，而且中長期內都冇可能搵到另一個地方代替。中國面對最大嘅問題，係美元正在轉強，而中國經濟卻走緊下坡。在〈美國會加幾厘息〉*一文內提過，美國加息幅度唔會多過6厘，所以真正威脅唔係加息，而係美元強勢。人民幣國際化時美元轉強，如果人民幣唔能夠保持強勢，外資就好容易流出中國，香港喺呢個時候就顯得更加重要。除非中國準備鎖國或權力鬥爭引發其他問題，否則香港唔可能出現如六四鎮壓。（待續）
喺咁樣嘅情況之下，香港嘅GDP雖然佔全國比例不斷下降，但對中國而言仍係重中之重。除咗呢樣，以下根據國際清算銀行、金管局、貿發局、路透社、《華爾街日報》等等簡單歸納幾點：
‧2013年香港吸納直接外來投資770億美元，全世界排第四（美國1,240億美元、中國1,240億美元、俄羅斯790億美元）。
‧香港係中國最大嘅海外直接投資來源地，截至2013年底，來自香港嘅實際利用外資總額為6,646億美元，佔全國的47.7%。
‧香港係中國最重要離岸集資中心，截至2013年底，797間內地企業喺香港上市，總市值1.8萬億美元，佔市場總值56.9%。
‧由1993年起，內地企業喺香港發行股票集資超過4,000億美元。
‧香港係僅次於倫敦同紐約嘅全球第三大金融中心。
‧香港係世界第五大外匯交易中心同最大人民幣離岸交易中心，人民幣每日交易量近500億美元，支付量佔全球72%。
‧香港銀行對中國貸款總額2.87萬億港元。
‧2013年，香港發行嘅人民幣計價債券達1,170億元人民幣。
‧香港係中國最重要嘅轉口港，2013年，香港62%轉口貨物原產地係中國，55%目的地係中國。
‧2013年，香港貿易總值9,770億美元，相當於全球貿易總值18.8萬億美元嘅5.2%。
‧香港法律同稅制建全，3,700間海外公司嘅大中華地區總部喺香港。
‧2014上半年，投資銀行喺香港獲得近5億美元佣金，相當於喺新加坡、韓國同馬來西亞同期獲得佣金嘅兩倍。
從客觀數據可以見到香港對中國非常重要，而且中長期內都冇可能搵到另一個地方代替。中國面對最大嘅問題，係美元正在轉強，而中國經濟卻走緊下坡。在〈美國會加幾厘息〉*一文內提過，美國加息幅度唔會多過6厘，所以真正威脅唔係加息，而係美元強勢。人民幣國際化時美元轉強，如果人民幣唔能夠保持強勢，外資就好容易流出中國，香港喺呢個時候就顯得更加重要。除非中國準備鎖國或權力鬥爭引發其他問題，否則香港唔可能出現如六四鎮壓。（待續）
試想像一下，如果美元霸權嘅位置換成人民幣，共產黨就可以千秋萬世。
時代嘅騷動往往伴隨經濟衰退而嚟，因為當經濟唔係太差嘅時候，任何變革都容易引來抵制。大部份人覺得生活過得去，就會認為你嘅改變係多餘兼阻住佢搵食，最多前面加一句「我認同你嘅諗法好崇高，不過呢……」。只有當連睇TVB嘅師奶都覺得生活艱難時，人心先會大規模思變。正如十八世紀如果唔係小冰河時期連年饑荒，法國大革命未必會出現。
過去逃避經濟衰退嘅最好方法，就係搶掠他國財富。但時代進步咗，用槍炮直接搶演化為金融手段。八十年代日本就曾經中伏被美國打沉，日本中伏前以為靠炒地皮可以買起美國一雪二戰之恥，去法國蒙田大道買名牌都大聲啲。如此景象係咪似曾相識？
過去30年中國經濟平均年增長率超過10%，今年GDP預計7.5%，明年會更低。可以預期，人心思變嘅現象只會增大而唔會縮細，而美國所謂經濟復蘇其實亦步履不穩，所以人民幣要搶灘國際化。
時代嘅騷動往往伴隨經濟衰退而嚟，因為當經濟唔係太差嘅時候，任何變革都容易引來抵制。大部份人覺得生活過得去，就會認為你嘅改變係多餘兼阻住佢搵食，最多前面加一句「我認同你嘅諗法好崇高，不過呢……」。只有當連睇TVB嘅師奶都覺得生活艱難時，人心先會大規模思變。正如十八世紀如果唔係小冰河時期連年饑荒，法國大革命未必會出現。
過去逃避經濟衰退嘅最好方法，就係搶掠他國財富。但時代進步咗，用槍炮直接搶演化為金融手段。八十年代日本就曾經中伏被美國打沉，日本中伏前以為靠炒地皮可以買起美國一雪二戰之恥，去法國蒙田大道買名牌都大聲啲。如此景象係咪似曾相識？
過去30年中國經濟平均年增長率超過10%，今年GDP預計7.5%，明年會更低。可以預期，人心思變嘅現象只會增大而唔會縮細，而美國所謂經濟復蘇其實亦步履不穩，所以人民幣要搶灘國際化。
人民幣乾坤大挪移
一隻貨幣要登上國際舞台，首先要有人用，而且要好多街外人用，閂埋門只喺自己國內流通無意思。因為當貨幣處於封閉環境，過度印銀紙會造成惡性通脹，津巴布韋就係咁樣。只有當貨幣成為國際級儲備並坐上莊家位置，印銀紙先可以打劫全世界。
貨幣要點樣先可以多人用？第一步當然係從貿易入手，所以人民幣國際化嘅三步係先做結算貨幣，再做貿易貨幣，最後做儲備貨幣。結算等於用人民幣計價，貿易等於人民幣滲透入實體經濟，儲備等於鎖死超印嘅銀紙。可見儲備貨幣係現代金融系統抽鑄幣稅最重要一步。
香港嘅任務係先做離岸人民幣資金池，而且要養大個池。香港人民幣業務由2004年開始，十年過去，已累積超過1萬億人民幣存款。當資金池夠大，先可以推人去借人民幣、發行人民幣債券、喺香港融資拎返去內地、賣人民幣計價理財產品等業務。所以人民幣過去長期升值，因為處於派籌階段，派籌嘅時候如果街外人投資人民幣蝕錢，就唔會一窩蜂擁去換人民幣幫佢建立資金池。所以港紙雖然有升值壓力，但政府官員一定唔敢郁聯繫滙率，因為要成就人民幣大業。
當資金池建立得差唔多，第二步就係滬港通。
滬港通嘅作用係加強人民幣喺兩地流通，旨在超出貿易層面，打入金融層面。人民幣就算成為全世界嘅實體貿易貨幣作用都唔大，因為以美國為例，美元對全世界嘅滲透性，虛擬、電子、金融等層面嘅應用，比實體貿易多四十倍，所以金融先係主菜。其次係內地需要搞番旺A股個場，具體可睇番本欄以往的一文〈A股勿睇得太淡〉*。
當資金池夠大，滬港通開波，如無意外就會取消港人每日兌換2萬人民幣嘅上限。下一步，就係引導內地資金出國，央行官員已表示同新加坡、英國討論緊RQDII（RMB Qualified Domestic Institutional Investor），到時內地資金就可以投資離岸人民幣市場。
RQDII後，就會再推QDRI（Qualified Domestic Retail Investor），即開放內地人可以投資海外股市同地產。搞咁多嘢，最後係希望可以喺海外發行人民幣計價嘅股票、債券，而且用人民幣派息。講白啲，即係要你養成用人民幣習慣。
共產黨係信馬克思，所以要估計其部署，要先了解其思維。馬克思嘅唯物辯證法其中有一點好重要嘅，係認為世事會因量變導致質變。意思係任何事只要持續地做，當個量累積到一定程度時，臨界點就會出現，結果質都開始變化。
可以見到中國其實玩緊乾坤大挪移，人民幣去到唔同離岸市場雖然都唔係自由流通，但離岸市場同中國在岸市場之間嘅資金不斷流轉，如果離岸市場好似蜘蛛網咁不斷增加，最終雖無自由流通之名但已有自由流通之實。
就係呢個時候，美國停QE，美元轉強，日圓貶值。睇住你爭位坐，美國邊有咁順攤？（待續）
貨幣要點樣先可以多人用？第一步當然係從貿易入手，所以人民幣國際化嘅三步係先做結算貨幣，再做貿易貨幣，最後做儲備貨幣。結算等於用人民幣計價，貿易等於人民幣滲透入實體經濟，儲備等於鎖死超印嘅銀紙。可見儲備貨幣係現代金融系統抽鑄幣稅最重要一步。
香港嘅任務係先做離岸人民幣資金池，而且要養大個池。香港人民幣業務由2004年開始，十年過去，已累積超過1萬億人民幣存款。當資金池夠大，先可以推人去借人民幣、發行人民幣債券、喺香港融資拎返去內地、賣人民幣計價理財產品等業務。所以人民幣過去長期升值，因為處於派籌階段，派籌嘅時候如果街外人投資人民幣蝕錢，就唔會一窩蜂擁去換人民幣幫佢建立資金池。所以港紙雖然有升值壓力，但政府官員一定唔敢郁聯繫滙率，因為要成就人民幣大業。
當資金池建立得差唔多，第二步就係滬港通。
滬港通嘅作用係加強人民幣喺兩地流通，旨在超出貿易層面，打入金融層面。人民幣就算成為全世界嘅實體貿易貨幣作用都唔大，因為以美國為例，美元對全世界嘅滲透性，虛擬、電子、金融等層面嘅應用，比實體貿易多四十倍，所以金融先係主菜。其次係內地需要搞番旺A股個場，具體可睇番本欄以往的一文〈A股勿睇得太淡〉*。
當資金池夠大，滬港通開波，如無意外就會取消港人每日兌換2萬人民幣嘅上限。下一步，就係引導內地資金出國，央行官員已表示同新加坡、英國討論緊RQDII（RMB Qualified Domestic Institutional Investor），到時內地資金就可以投資離岸人民幣市場。
RQDII後，就會再推QDRI（Qualified Domestic Retail Investor），即開放內地人可以投資海外股市同地產。搞咁多嘢，最後係希望可以喺海外發行人民幣計價嘅股票、債券，而且用人民幣派息。講白啲，即係要你養成用人民幣習慣。
共產黨係信馬克思，所以要估計其部署，要先了解其思維。馬克思嘅唯物辯證法其中有一點好重要嘅，係認為世事會因量變導致質變。意思係任何事只要持續地做，當個量累積到一定程度時，臨界點就會出現，結果質都開始變化。
可以見到中國其實玩緊乾坤大挪移，人民幣去到唔同離岸市場雖然都唔係自由流通，但離岸市場同中國在岸市場之間嘅資金不斷流轉，如果離岸市場好似蜘蛛網咁不斷增加，最終雖無自由流通之名但已有自由流通之實。
就係呢個時候，美國停QE，美元轉強，日圓貶值。睇住你爭位坐，美國邊有咁順攤？（待續）
四年前有一張CCTV「群眾喜迎油價上漲」圖名震天下，相信你都睇過。後來被證實係惡搞圖，但今日嘅惡搞圖如古代民謠，互聯網時代觀察呢啲比起睇乜乜民調更加有效。
呢幅圖其實透視着中國將傳統經濟學調轉嚟玩。貨幣有外在值同內在值，內在值反映喺國內價格，外在值反映喺國際間價格，亦即滙率。近十年美國不斷催促中國將人民幣大幅升值，表面理由係因為美國長期貿易赤字，講白啲，即係話中國貨賣得太平頂爛市。但根據J-Curve Effect同Marshall-Lerner condition，滙率係咪解決到貿易磨擦其實存疑，而且美國長期貿易逆差衍生出派籌效果，美元霸權更加穩固，所以呢個係偽命題。中國知道真正原因，唔肯將人民幣一次過大幅升值，又礙於雙方合作關係，所以出現群眾喜迎油價上漲一幕。
當時中國諗，如果人民幣不得不升，提高外在值對自己冇乜好處，倒不如調轉嚟做，提高內在值。所以中國一面加最低工資，一面減油氣補貼，藉住提高生產成本，而令最終售價提高。咁樣人民幣就算冇大幅升值，已達到美國表面上要求中國貨唔好太賤價嘅要求，既塞住美國把口，亦將所需升值嘅部份留喺國內，稍為補貼平民。
呢個概念香港人應該特別容易明白，當經濟衰退時，一係資產價跌，一係滙率跌。97樓市爆煲但港元滙率唔可以郁，所以經歷六年通縮期。此即前述概念嘅反面。
點解中國要咁樣做？因為八十年代日本嘅教訓歷歷在目。
呢幅圖其實透視着中國將傳統經濟學調轉嚟玩。貨幣有外在值同內在值，內在值反映喺國內價格，外在值反映喺國際間價格，亦即滙率。近十年美國不斷催促中國將人民幣大幅升值，表面理由係因為美國長期貿易赤字，講白啲，即係話中國貨賣得太平頂爛市。但根據J-Curve Effect同Marshall-Lerner condition，滙率係咪解決到貿易磨擦其實存疑，而且美國長期貿易逆差衍生出派籌效果，美元霸權更加穩固，所以呢個係偽命題。中國知道真正原因，唔肯將人民幣一次過大幅升值，又礙於雙方合作關係，所以出現群眾喜迎油價上漲一幕。
當時中國諗，如果人民幣不得不升，提高外在值對自己冇乜好處，倒不如調轉嚟做，提高內在值。所以中國一面加最低工資，一面減油氣補貼，藉住提高生產成本，而令最終售價提高。咁樣人民幣就算冇大幅升值，已達到美國表面上要求中國貨唔好太賤價嘅要求，既塞住美國把口，亦將所需升值嘅部份留喺國內，稍為補貼平民。
呢個概念香港人應該特別容易明白，當經濟衰退時，一係資產價跌，一係滙率跌。97樓市爆煲但港元滙率唔可以郁，所以經歷六年通縮期。此即前述概念嘅反面。
點解中國要咁樣做？因為八十年代日本嘅教訓歷歷在目。
人間五十年
日本神話傳說太陽神交咗三件神器畀天皇，分別係現存伊勢神宮嘅八咫鏡、熱田神宮嘅天叢雲劍，同埋東京皇居嘅八尺瓊勾玉。代代天皇相傳，意義就好比中國嘅傳國玉璽，所以後來日本人好鍾意用「三神器」嚟形容當代重要事物。
二次世界大戰後全世界百廢待興，需求旺盛嘅背景下各地經濟急速增長，五十年代中日本正處於「神武景氣」時代，出現咗新時代嘅三神器：黑白電視機、洗衣機、雪櫃。現代漢語用「景氣」呢個詞彙形容經濟，係來自日文。
第一波經濟增長由剛性需求帶動，第二波經濟增長就由提升生活質量嘅需求帶動。到六十年代中日本處於「伊奘諾景氣」時代，又出現新三神器：彩色電視機、冷氣機、汽車。當時日本嘅GDP已經超過西德，成為世界第二。就算到今時今日，買電器好多人仍然講究要made in Japan。
可以留意，日本早期經濟增長強勁，主要係靠出口起家，即係賺外滙。當出口需求飽和時候，就會出現轉型困局，尤其製造業。去到八十年代日本累積咗太多錢，而出口開始難做，轉型成為內需嘅過程中就容易出現炒風。凡係生意難做，賭場就旺，呢一點同樣香港人特別感同身受。九十年代香港製造業越來越難做，漸漸地大量廠商發覺做咩生意，不如賣廠賣地炒樓賺得仲快仲多，最終導致97樓市爆煲，日本都係一樣。
就喺呢個時候，美國提出似曾相識口號：美國嚴重貿易赤字，美元太強，日圓、德國馬克太弱，日圓應該大幅升值。喺1985年，以美國為首嘅五大國，包括日本、英國、法國、西德喺紐約廣場飯店開秘密會議，檯底下講掂數返去一齊做世界，喺外滙市場狂掟美元，做低美元口價。結果《廣場協議》後由原本250日圓兌1美元，三個月升到200日圓兌1美元，一年後更升到150日圓兌1美元。
但美元跌得太快引起國際市場大幅波動，終於1987年各國頂唔順，五大國連同加拿大，又喺巴黎羅浮宮講數，要一齊制止美元向下碌。當時美國其實可以用加息嚟緩和美元貶值，但美國又怕再加息影響經濟，所以就叫日本減息。同樣招數今日可能重現，歐洲已經開始買債，如果逼到中國減息，美國加息時間就可能延後。
日圓大幅升值後日本人赫然發覺買嘢越來越平，法國蒙田大道高級奢侈品商圈成街都係日本人，個個一袋二袋咁掃；將當年偷襲嘅珍珠港夏威夷買落嚟，島上八成商場、餐廳、酒店、度假村都係日本人開，年年去夏威夷度假嘆世界。日圓升值出口生意難做，加上減息，史無前例嘅全民炒樓狂潮湧現，無人相信土地會貶值，將樓同地按完再按有賺無蝕，當時東京二十三個區嘅地價夠買起全個美國。散戶買名牌，大戶買資產，三菱買起紐約洛克菲勒中心一半、SONY買起荷李活哥倫比亞電影公司、PANASONIC買起美國環球影業，剎那間日本人自信心返晒嚟，所有人都認為日本時代終於來臨，報紙頭版社論係要買起成個美國一雪前恥。
一個恥字，羈絆一個民族嘅命運。好多人唔知道，靖國神社最深處密室其實係供奉一把武士刀。日本呢個民族對事情有無法言喻嘅執着，而呢種執着，往往容易被人引導去想你到達嘅目的地。（待續）
二次世界大戰後全世界百廢待興，需求旺盛嘅背景下各地經濟急速增長，五十年代中日本正處於「神武景氣」時代，出現咗新時代嘅三神器：黑白電視機、洗衣機、雪櫃。現代漢語用「景氣」呢個詞彙形容經濟，係來自日文。
第一波經濟增長由剛性需求帶動，第二波經濟增長就由提升生活質量嘅需求帶動。到六十年代中日本處於「伊奘諾景氣」時代，又出現新三神器：彩色電視機、冷氣機、汽車。當時日本嘅GDP已經超過西德，成為世界第二。就算到今時今日，買電器好多人仍然講究要made in Japan。
可以留意，日本早期經濟增長強勁，主要係靠出口起家，即係賺外滙。當出口需求飽和時候，就會出現轉型困局，尤其製造業。去到八十年代日本累積咗太多錢，而出口開始難做，轉型成為內需嘅過程中就容易出現炒風。凡係生意難做，賭場就旺，呢一點同樣香港人特別感同身受。九十年代香港製造業越來越難做，漸漸地大量廠商發覺做咩生意，不如賣廠賣地炒樓賺得仲快仲多，最終導致97樓市爆煲，日本都係一樣。
就喺呢個時候，美國提出似曾相識口號：美國嚴重貿易赤字，美元太強，日圓、德國馬克太弱，日圓應該大幅升值。喺1985年，以美國為首嘅五大國，包括日本、英國、法國、西德喺紐約廣場飯店開秘密會議，檯底下講掂數返去一齊做世界，喺外滙市場狂掟美元，做低美元口價。結果《廣場協議》後由原本250日圓兌1美元，三個月升到200日圓兌1美元，一年後更升到150日圓兌1美元。
但美元跌得太快引起國際市場大幅波動，終於1987年各國頂唔順，五大國連同加拿大，又喺巴黎羅浮宮講數，要一齊制止美元向下碌。當時美國其實可以用加息嚟緩和美元貶值，但美國又怕再加息影響經濟，所以就叫日本減息。同樣招數今日可能重現，歐洲已經開始買債，如果逼到中國減息，美國加息時間就可能延後。
日圓大幅升值後日本人赫然發覺買嘢越來越平，法國蒙田大道高級奢侈品商圈成街都係日本人，個個一袋二袋咁掃；將當年偷襲嘅珍珠港夏威夷買落嚟，島上八成商場、餐廳、酒店、度假村都係日本人開，年年去夏威夷度假嘆世界。日圓升值出口生意難做，加上減息，史無前例嘅全民炒樓狂潮湧現，無人相信土地會貶值，將樓同地按完再按有賺無蝕，當時東京二十三個區嘅地價夠買起全個美國。散戶買名牌，大戶買資產，三菱買起紐約洛克菲勒中心一半、SONY買起荷李活哥倫比亞電影公司、PANASONIC買起美國環球影業，剎那間日本人自信心返晒嚟，所有人都認為日本時代終於來臨，報紙頭版社論係要買起成個美國一雪前恥。
一個恥字，羈絆一個民族嘅命運。好多人唔知道，靖國神社最深處密室其實係供奉一把武士刀。日本呢個民族對事情有無法言喻嘅執着，而呢種執着，往往容易被人引導去想你到達嘅目的地。（待續）
Mr. Tregunter
註：作者為《地利根德閣》blogger，著作有《樓市撈底攻略》
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